La estrategia mariposa (o butterfly spread) es una de las construcciones más elegantes del mundo de las opciones: riesgo limitado y conocido de antemano, coste reducido y un beneficio máximo que se alcanza si el precio se queda quieto. En esta guía te explicamos cómo se monta, cuándo tiene sentido y qué errores hacen que la mayoría de traders la usen mal.
Qué es una mariposa en opciones
Una mariposa es una estrategia de opciones que combina tres precios de ejercicio (strikes) equidistantes en la misma fecha de vencimiento. La versión más habitual, la mariposa comprada con calls, se construye así:
- Compras 1 call en el strike inferior (A)
- Vendes 2 calls en el strike central (B)
- Compras 1 call en el strike superior (C)
Los tres strikes deben estar separados por la misma distancia (por ejemplo 590, 600 y 610) y compartir vencimiento. El resultado es una posición de débito: pagas una prima neta para abrirla, y esa prima es exactamente tu pérdida máxima.
Por qué se llama mariposa
Si dibujas el gráfico de beneficio al vencimiento, la forma recuerda a un cuerpo central con dos alas: el pico de beneficio está en el strike central y las pérdidas se aplanan a ambos lados. De ahí el nombre.
Cuándo tiene sentido usarla
La mariposa es una estrategia de baja volatilidad y precio objetivo. Encaja cuando se cumplen varias condiciones a la vez:
- Esperas que el subyacente se mueva poco y termine cerca de un nivel concreto.
- La volatilidad implícita está alta y crees que va a bajar (la mariposa comprada se beneficia de caídas de volatilidad).
- Quieres una posición con riesgo definido y capital comprometido pequeño.
No encaja si esperas un movimiento fuerte en cualquier dirección: en ese caso pierdes la prima pagada.
Ejemplo numérico
Supongamos un subyacente cotizando en 600 y montamos una mariposa 590 / 600 / 610 con un coste neto de 3 puntos (300 € en un contrato estándar de 100 acciones):
- Pérdida máxima: 300 € (la prima pagada). Ocurre si el precio termina por debajo de 590 o por encima de 610.
- Beneficio máximo: 700 €. Se alcanza solo si el precio cierra exactamente en 600 al vencimiento.
- Puntos de equilibrio: 593 y 607.
Fíjate en la relación: arriesgas 300 € para poder ganar hasta 700 €. Ese perfil asimétrico es lo que hace atractiva la estrategia. Pero el beneficio máximo exige una puntería que casi nunca se da: en la práctica se suele cerrar antes, capturando una parte del recorrido.
Los tres errores más comunes
1. Buscar el beneficio máximo
El pico de la mariposa solo se materializa en el vencimiento y con el precio clavado en el strike central. Esperar a que ocurra suele convertir una posición ganadora en una perdedora. Muchos traders cierran al alcanzar un porcentaje del beneficio potencial en lugar de perseguir el máximo teórico.
2. Ignorar la liquidez
Una mariposa tiene cuatro patas. Si el subyacente tiene horquillas amplias entre compra y venta, el coste real de entrar y salir puede comerse buena parte del beneficio esperado. Conviene operarlas sobre subyacentes muy líquidos.
3. No entender el efecto de la volatilidad
La mariposa comprada es una posición corta en volatilidad: si la volatilidad implícita sube después de abrirla, la posición pierde valor aunque el precio no se mueva. Montarla justo antes de un evento conocido (resultados, decisión de tipos) suele ser un error caro.
Mariposa con calls o con puts
Se puede construir con calls o con puts y el perfil de riesgo al vencimiento es prácticamente el mismo. La elección suele depender de cuál de las dos cadenas tiene mejor liquidez y horquillas más estrechas en ese momento.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto capital necesito para una mariposa?
Al ser una posición de débito con riesgo definido, el capital comprometido es la prima pagada. Es una de las razones por las que se considera una estrategia de riesgo controlado, aunque eso no significa que sea de bajo riesgo: puedes perder el 100% de lo invertido.
¿Es una estrategia para principiantes?
El concepto es sencillo, pero ejecutarla bien requiere entender volatilidad implícita, valor temporal y gestión de la posición. Antes de operarla conviene dominar los fundamentos, empezando por qué es una opción financiera y por qué existe.
¿Se puede ajustar una mariposa?
Sí, existen ajustes para desplazar la posición si el precio se aleja del strike central, aunque cada ajuste añade comisiones y complejidad. La decisión de ajustar o cerrar debería estar definida antes de abrir la operación, no improvisarse.
Antes de operarla
La mariposa no es una estrategia mágica ni una fuente de ingresos garantizados. Es una herramienta concreta para un escenario concreto: expectativa de precio estable y volatilidad a la baja. Usada fuera de ese contexto, pierde su ventaja. Si quieres profundizar en cómo elegir la estrategia adecuada para cada situación de mercado, lo desarrollamos en nuestra guía sobre cómo convertir ideas en operaciones, y en profundidad en nuestros cursos de opciones financieras.
Aviso de riesgo: este contenido es formativo y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de inversión. Operar con opciones conlleva riesgo de pérdida, que puede ser total en el caso de posiciones compradas. Los ejemplos son ilustrativos y no incluyen comisiones ni deslizamiento. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Opera solo con capital que puedas permitirte perder y valora consultar con un asesor autorizado.
Sigue aprendiendo: consulta más guías de opciones financieras o apúntate a la próxima edición.
Aviso: este contenido es exclusivamente educativo y no constituye asesoramiento financiero. Operar con opciones implica riesgo de pérdida.